Para Cavallo, el BCRA no debería esperar que el dólar baje a $1.000 para comprar reservas y bajar la inflación

4 de mayo de 2025

Para Cavallo, el BCRA no debería esperar que el dólar baje a $1.000 para comprar reservas y bajar la inflación

El ex ministro de Economía opinó que el Central tiene que acumular dólares para bajar el riesgo país. Pidió levantar el resto del cepo cambiario y una convivencia “total” de pesos y dólares

>El ex ministro de EconomÃa Domingo Cavallo se sumÃ³ al debate sobre el nuevo esquema de flotaciÃ³n cambiaria y planteÃ³ la necesidad del Gobierno de comenzar a acumular reservas antes de que el tipo de cambio toque la banda inferior de fluctuaciÃ³n en torno de los $1.000 ya que â€œayudarÃ¡ a sostener la desinflaciÃ³nâ€.

La discusiÃ³n tomÃ³ fuerza en las Ãºltimas semanas luego de la puesta en marcha de la fase 3 del plan econÃ³mico que incluyÃ³ el desarme de la mayor parte del cepo cambiario y un rÃ©gimen de flotaciÃ³n entre bandas, luego de haber llegado a un acuerdo de financiamiento con el Fondo Monetario Internacional que otorgÃ³ al Tesoro un desembolso inicial de USD 12.000 millones para reforzar las reservas en el momento del inicio del nuevo esquema.

Cavallo considerÃ³ positivo que el Gobierno haya establecido un tope de flotaciÃ³n en $1.400 para evitar una escalada cambiaria y citÃ³ argumentos esgrimidos por JoaquÃn Cottani, ex viceministro de EconomÃa de este gobierno y quien formÃ³ parte de su gabinete durante la Convertibilidad. â€œLas bandas de flotaciÃ³n cumplen la funciÃ³n de acotar el efecto desestabilizador que pueden tener esos acontecimientos, sobre todo los que empujen la expectativa de devaluaciÃ³n hacia arribaâ€, definiÃ³.

Cavallo destacÃ³ que el acuerdo con el FMI contempla la posibilidad de que el BCRA compre reservas aÃºn si el tipo de cambio no estÃ¡ en el piso de flotaciÃ³n, algo que considerÃ³ â€œconsistenteâ€ con la meta de acumulaciÃ³n de reservas, una exigencia que estimÃ³ en â€œcerca de 4 mil millones para junio y de 8 mil millones para diciembreâ€.

Para el ex ministro, la reticencia del Gobierno a acumular reservas si el dÃ³lar no toca el piso de flotaciÃ³n â€œse fundamenta en que la compra de reservas significa emisiÃ³n monetaria y si se hiciera mientras el tipo de cambio estÃ¡ dentro de la banda, esa intervenciÃ³n contribuirÃa, segÃºn el razonamiento del Banco Central, a aumentar la tasa de inflaciÃ³nâ€, algo que se darÃa por dos motivos: â€œempujarÃa el tipo de cambio hacia arriba aumentando el riesgo de traslado a precios y por el otro agregarÃa oferta de pesos a la economÃaâ€.

â€œAlgunos funcionarios sostienen que la re-monetizaciÃ³n se lograrÃ¡ pagando deuda en pesos con emisiÃ³n. Pero es mucho mÃ¡s razonable re-monetizar comprando reservasâ€, agregÃ³, en referencia al anuncio hecho por el secretario de Finanzas Pablo Quirno, que asegurÃ³ que el giro de utilidades que hizo el BCRA hacia el Tesoro servirÃ¡ para compensar las licitaciones de deuda en pesos que no cubran el total de vencimientos.

Por otra parte, para el ministro de la Convertibilidad, el salto inflacionario de marzo, desde 2,4% en febrero hasta 3,7%, â€œdebe estar explicada por aumento de precios de servicios que ocurren todos los aÃ±os en el mes de marzo y por una expectativa de devaluaciÃ³n asociada al reemplazo del crawling peg por un nuevo sistema cambiarioâ€ y anticipÃ³ que los datos de abril muestran que esa tendencia de desinflaciÃ³n fue retomada.

Cavallo se esperanzÃ³ con que avance un esquema mÃ¡s concreto de convivencia del peso y el dÃ³lar, en un modelo â€œa la peruanaâ€. Para eso, dijo, â€œes necesario que los bancos puedan prestar los dÃ³lares que reciban en depÃ³sitos en las mismas condiciones que pueden prestar los depÃ³sitos en pesosâ€. â€œEs decir, el Banco Central debe eliminar la norma que obliga a que los prÃ©stamos originados en depÃ³sitos en dÃ³lares deban hacerse con la modalidad dÃ³lar link, con la obligaciÃ³n de que los dÃ³lares equivalentes deban ser canjeados por pesos en el Banco Centralâ€, planteÃ³.

Para concluir, indicÃ³ que â€œel sentido y la ventaja de un sistema de competencia de monedas es que la gente pueda elegir entre manejar sus ahorros indistintamente en pesos o en dÃ³lares y que los depÃ³sitos en cualquiera de las dos monedas puedan dar lugar al mismo tipo de intermediaciÃ³n financiera. De no ser asÃ, quienes quieran ahorrar en dÃ³lares no tendrÃ¡n incentivos para mantener esos dÃ³lares en el sistema bancario local. AdemÃ¡s, para que el dÃ³lar pueda cumplir con todas las funciones que cumplen los pesos, deberÃan terminar de eliminarse todas las restricciones al acceso del mercado cambiario por parte de las empresas, como se lo ha hecho con las personas humanasâ€, completÃ³ Cavallo.